01
一场疫情，利润没了
近日，维他奶公布盈利预警，预期2019-2020财年（截至今年3月底）全年净利润将同比大幅减少约25%-35%。公开资料显示，截至去年3月底，维他奶股权持有人全年应占溢利为6.96亿元，同比增长19%。
值得注意的是，本财年的前6个月，维他奶国际实现营收46.84亿港元，同比增长5%；实现公司净利润5.33亿元，同比增长3%。
对于净利润大减，维他奶解释称，主要因为中国内地一些省市采取措施遏止新型冠状病毒疫情爆发，从而严重影响公司产品在中国各地的市场计划及供应链运作，尤其是疫情中心——武汉市及湖北省的业务。由于其中国内地的大部分业务来自一般的贸易渠道，在小型零售商铺相继关闭的情况下，使业务受影响。
此外，维他奶还在公告中表示，中国香港市场消费力受社会运动影响而减弱，更因疫情爆发而进一步恶化。具体而言，香港消费者增加了其他日常必需品的消费量，导致家用零售销量下降；顾客选择远离人流密集地区消费，令便利店销量备受影响；重要的校园渠道销售也因为学校停课而陷入停滞。
综上：大陆市场受挫，香港市场进一步恶化。
快消君了解到，维他奶历史上较少出现净利润大幅下滑的情况——结合如今的公告来看，足以说明维他奶业绩受到连续公共事件的影响之深。
事实上，疫情给维他奶带来的负面影响早就可见端倪。
今年1月，疫情爆发之初，就有消费者发现维他奶罐装柠檬茶由武汉生产。彼时，尽管陆、港两地加强防疫措施，但每日疑似病例仍呈上升态势，加上2003年“SARS”的惨痛经历，民众一时间如惊弓之鸟，甚至有消费者呼吁“罢买”维他奶所有产品……
彼时，维他奶回应表示，只有罐装维他柠檬茶及菊花茶是由维他奶武汉工厂生产，并强调产品均经过高温杀菌，符合食品安全标准，顾客可放心饮用。但从快消君多方了解的情况来看，对于此番“表态”，部分消费者并不买单。
针对疫情带来的具体影响，维他奶相关负责人表示，除了产品库存消化减慢，造成大量积压现象，占用了公司资金外，市场订单减少也是彼时公司面临的重大经营困难。退一步而言，即使有订单，也因生产工人及管理人员无法正常返岗、缺乏口罩、酒精等防疫物资、材料配套厂家无法供货、产品发货受制于运输管制等原因，无法正常生产。
快消君了解到，维他奶佛山、深沪工厂早在2月初就开始为推进复工复产做积极筹备。维他奶武汉工厂直到3月16日才获得当地新冠肺炎防控指挥部发出的复工复产批复许可，并于一周后终于启动复工。
“目前，第一批复工的先遣队员有70人，按照武汉市目前的防控形势，4月份有望恢复全部产能。”一知情人士告诉快消君。
不过，也有观察人士表示，复工容易，复产难。考虑到武汉当地疫情存在潜在的不确定性，维他奶武汉工厂招聘工作也面临着相当的难度，而复工人员的回流和安置更需要一段时间。
02
一路向北，产能尴尬
过去十年，维他奶国际营收稳步增长，复合增长率达到10.34%。其中，内地市场复合增长率高达21.87%，集团十年间股价涨幅超过1300%，被誉为“香港小茅台”。不过，进入2019年这只“小茅台”明显步入“乏力期”。
从业绩来看，维他奶国际营收及净利的增速都出现明显放缓：截至2019年9月30日止的六个月中，公司收入同比增长仅5.33%；净利润同比增长只有1.82%。相较之下，维他奶2018年上半年的营收及净利增速分别为22%、26%，均为双位数增长。
和周黑鸭类似，武汉工厂的停摆及缓慢复工，使维他奶很“受伤”。究其原因，产能不足一直是维他奶的“软肋”。
2016年，由于出售北美业务，调整新加坡经销商问题，维他奶的净利润大幅下跌。也是在2016年，维他奶的武汉工厂开始投产。当年，维他奶的中国区业绩首次超过港澳地区，成为其主要营收市场。虽然维他奶的主战场是华南，但武汉工厂的重要性以及补充产能的急迫性可见一斑。
维他奶武汉工厂开业
虽然，近年来新投入运营的工厂缓解了维他奶产能压力，但随着2018财年和2019财年连续两年业绩大幅增长，公司产能压力进一步凸显。今年初，沽空机构Valiant Varriors曾提出，维他奶国际在内地南方市场销售已呈饱和的状况下，在北方销售几乎没有增长。
一业内人士表示，维他奶在产能方面一直需要解决两大问题，一是产能老化的问题，二是新增产能的问题。任何消费品生产企业，为保障市场供应都会保有一定的存货来应对市场需求，如果公司产能跟不上，再好的产品和渠道也难以支撑公司业绩持续快速上涨。
不过，与一般的食品饮料公司不同，维他奶每次进入新市场往往是从其他地区调货，市场反响不错后再建工厂跟进。1994年和1998年，维他奶在深圳和上海的厂房投产，直到2010年才开始筹建第三家工厂，佛山工厂。为了扩产能，2015年落子武汉，布局华中；2017年在东莞建新工厂，还是由于深圳工厂产量已达到产能最大值。
上述人士表示，“如果未来维他奶把开拓广东地区渠道的方式推向其他地区，并加快建厂节奏，或许能再造好几个维他奶。可是，受疫情影响，2020年维他奶东莞常平厂房是否能如期投产，存在很大不确定性。”
03
香港市场，不复往昔
除大陆市场由疫情带来的短期不利影响外，香港市场的长期衰退，也同样让当下的维他奶感到“头疼”。
随着在香港发生的示威游行演变为违法暴力冲突，以及疫情带来的综合影响，香港的零售业正陷入严酷的寒冬。据法国国际广播报道，今年1-2月，香港整体零售成交额已跌至378亿港元，与去年同比下跌21.4%，同时，已经连续十二个月下跌。
早在去年6月，香港统计处公布的数字反映，零售业销售数字同比下跌6.7%。香港零售管理协会表示，“反修例”演变出连场暴力冲击祸及全港，对经济的影响程度已超越2014年违法“占中”，个别地区的商户生意暴跌七、八成。
好消息是，疫情发展引发香港消费者减少外出，长时间逗留在家，从而大量囤积口罩、清洁用品以及米粮、即食面、罐头食品和包装饮料等。公开数据显示，今年1月，香港超市渠道的销售额竟然创下了近八年同期新高，这也使得维他奶和康师傅、统一、日清等企业意外地成了疫情的受益者。
排队“囤货”的市民
不过，这种应激式的消费，并不会改变香港整体零售业下滑的“基本面”。
据港媒报道，香港零售管理协会主席谢邱安仪估计，受到去年下半年和今年初两起公共事件的冲击，2020年上半年香港整体零售额跌幅将在3-5成左右。倘若成真，是有零售数据公布以来最大的半年跌幅。此外，失去了访港旅客支持，即使疫情过后，亦不足以令当地零售业出现反弹。
从维他奶的过往业绩来看，中国香港市场2015-2018年的营收分别为：20.69亿港元、21.67亿港元、21.59亿港元、22.64亿港元。虽维他奶国际发家于中国香港市场，但随着中国香港市场需求的渐趋饱和，业务增长也已很难取得突破，如今，维他奶在香港地区的业务前景堪忧。
无论是在发源地香港市场还是在主战场大陆市场，“佛系”的维他奶，在很长的一段时间内，用“归核化”的打法坚持了自身定位，即参照“可口可乐”，把品类收缩到豆奶，不管别家做什么，都不为所动。但是，目前发展阶段已完全不同。一则盈利预警，已经暴露了维他奶的发展韧性存在相当大的隐患。
此前，维他奶还能靠大陆的增长速度“讲故事”，现在“两条腿都断了”——香港市场因为持续的经济衰退，收入可预见会同比下滑；大陆市场，因产品缺乏创新，这些年除了维他奶和几个茶饮料外，基本上没有拿得出手的新品，营销更没有太多特色（爽过吸**，已经是很多年前的口号了）。
雪上加霜的是，维他奶在华南强势市场的表现也有点“一言难尽”。快消君此前曾报道过，随着宏观经济增速放缓以及南方雨水过多，导致维他奶整体销量放缓。此外，维他奶的价格“失控”也导致了销售压力增大，很多经销商的库存普遍过大。华南地区甚至已经出现了严重的窜货现象，甚至有些本该是佛山工厂的区域但却发现了武汉工厂生产的产品。
总之，“香港小茅台”和真正的茅台比起来，差距还是挺大的。
