高度依赖加盟、层出不穷的盗版，“夫妻店”中饮巴比食品股份有限公司（下称“中饮股份”）在上市之路上还存在诸多问题。
12月12日，中饮股份更新招股书，拟募资9.5亿元来建设智能化厂房、生产线及仓储系统提升以及直营网络等。
得益于加盟模式的发展，从2000年在上海开出第一家“刘师傅大包”，到现在拥有2700多家巴比馒头门店，公司门店在长三角地区快速扩张。
但同时，也形成了对加盟模式的高度依赖，据了解，中饮股份的营收中，90%来自加盟模式。而加盟门店比起直营门店管理更加困难，同时，毛利率和单店收入也更低。
另一方面，与其他餐饮上市公司无异，中饮股份也难以解决区域限制的问题，今年上半年，公司营收实现4.81亿元，其中有91.98%的营收来自于华东地区。
除此之外，由于公司主营产品馒头、包子，本身技术含量不高，随着公司知名度的提升，各地盗版层出不穷，从厦门到成都，涉及多地多店，且店铺规模小，维权难度大。
为何中饮股份要放弃毛利率高、单店营收多的直营模式，反而重视更加难以管理的加盟店的发展？长江商报记者就相关问题向中饮股份发送采访函，截至发稿并未收到回复。
高度依赖加盟
12月12日，中饮股份更新招股书，拟募资9.5亿元来进行智能化厂房、生产线及仓储系统提升和直营网络等项目建设。
百度资料显示，2000年，出身于安徽怀宁江镇的刘会平在上海开出第一家“刘师傅大包”，由于生意较好，2003年刘会平便赚下了自己第一个100万元，他拿出50万元注册公司，同时，为了迎合年轻人的市场，刘会平将“刘师傅大包”更名为更洋气的“巴比馒头”，次年又投入80万建馒头厂。
2005年，为了消化工厂产能，巴比馒头开始发展加盟店。加盟模式的发展，让巴比馒头的门店数量迅速在长三角地区扩张。
截至今年6月，中饮股份的门店已经发展到2799家，其中2784家加盟门店，15家直营门店，加盟门店在门店总数中占比已经达到99.46%，同时公司营收中，90%左右来自加盟门店。
随着门店的增多，中饮股份的业务也不再局限于销售包子馒头，逐渐扩展到速冻食品的研发、生产和销售，公司的产品也也从馒头包子发展带粗粮点心、粥饮品等百余种产品。
而长江商报记者梳理其招股书发现，无论是单店营收还是毛利率表现，直营门店都将加盟门店远远甩在后面。
就单店销售收入而言，2016年-2019年6月，中饮股份直营门店的平均销售额分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元，52.97万元；加盟门店的平均销售收入则为32.59万元、33.78万元、33.16万元、14.87万元。
同期，直营门店的毛利率分别是59.96%、58.04%、60.59%和59.36%，加盟门店的毛利率分别是28.16%、31.30%、33.34%和32.65%。
然而，本就不多的直营门店的员工在持续流失，尤其是直营门店店长，流失率较高。2016年-2019年6月，中饮股份的员工流失率分别是31.93%、28.85%、31.70%和17.59%，同期，直营门店店长流失率分别是41.67%、30.77%、23.81%和26.32%。
为何中饮股份要放弃毛利率高、单店营收多的直营模式，反而更加重视更加难以管理的加盟门店的发展？为何直营门店的店长流失率一直处于较高水平？长江商报记者就相关问题向中饮股份发去采访函，截至发稿并未收到具体回复。
经济学家宋清辉在接受长江商报记者采访时表示：“中饮股份加盟店占比高，说明其抗风险能力较低。在此情况下，中饮股份直营门店店长流失率较高，不利于公司的经营稳定。”
难以打破区域限制
此外，中饮股份在扩张时也面临餐饮小吃行业的通病，即如何打破产品销售的区域性。招股书显示，受制于公司的仓储物流及消费习惯的影响，今年上半年，公司营收实现4.81亿元，其中有91.98%的营收来自于华东地区，另有6.82%来自华南地区，华北地区仅占1%，其他地区营收仅占0.2%。
事实上，包括已经挂牌新三板的狗不理（834100.OC）和在A股上市的全聚德（002186.SZ）等同行业上市公司也面临相同的问题。据长江商报记者统计，今年上半年，狗不理的营收中，超过七成来自天津地区，全聚德则是超过99%的营收都来自华北地区。
此外，中饮股份的销售模式与狗不理、全聚德不同，中饮股份的产品主要是外带打包模式，而狗不理和全聚德主营堂食模式，客单价相对更高。
一方面，区域性问题难以突破，另一方面，客单价在同行中较低，两个因素都成为公司发展的掣肘。
同时，虽然馒头、包子在消费者的日常生活中需求较多，但是技术含量相对而言并不算高。因此，随着巴比馒头知名度的提高，各地“盗版”开始层出不穷。但对于消费者来说，孰真孰假难以分辨。虽然中饮股份近年来不断联合工商局对盗版店铺进行打击，但整体来说威慑力不足，距离彻底杜绝盗版仍遥遥无期。
天眼查显示，自2018年以来，中饮股份共涉及64条法律诉讼，其中41条来自中饮股份提起的侵害商标权纠纷。而且侵权门店较为分散，从厦门到成都，涉及多地多店，且店铺规模较小，无疑中又增加了中饮股份的维权难度。
对此，中饮股份也在招股书中坦言，随着公司在中式面点领域的影响力不断扩大，抄袭伪造“巴比”产品成为部分不法厂商参与市场竞争的一种手段。尽管公司已积极采取多种措施保护自主知识产权，但仍无法及时获取所有侵权信息，如果未来公司产品被大量仿冒，将会对公司的正常经营产生不利影响。
