过会前夜，陕西西凤酒股份有限公司（下称西凤酒业）申请撤回申报材料，这也这是西凤酒业从2009年启动上市进程以来，第四次与资本市场擦肩而过。
11月19日夜间，证监会发行监管部发布《第十七届发审委2018年第175次工作会议公告的补充公告 》。公告称，鉴于陕西西凤酒股份有限公司已向我会申请撤回申报材料，决定取消第十七届发审委2018年第175次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
原定于今日（11月20日）与青岛农商行一起上会的西凤酒，再次与上市失之交臂。
西凤酒IPO上会前夜临时“撤考”，意味着资本市场四大名酒“三缺一”状态将持续。
值得注意的是，近日，上海国际酒业交易中心的一则公告，令西凤酒身陷塑化剂风波。
1
数年曲折上市路
公开信息显示，西凤最早提出登陆资本市场的目标是在2009年，西凤启动改制重组，先后两次增资扩股，引进了9家战略投资者，共募集发展资金10亿元。2010年5月，西凤酒拉开增资扩股引进战略投资者的大幕，引入中信产投绵阳科技产业投资基金、光大金控、海通控股等战略投资者，欲为上市铺路。
不过，当时随着西凤陷入亏损泥淖，尽管接下来的几年，西凤均将上市作为重点工作，但并没有取得实质性进展。
直至2016年3月，西凤才首次向证监会递交了公开发行股票招股说明书。但在报告期内，西凤酒的业绩并不理想。
记者从西凤酒业2016年西凤酒业招股说明书发现，从2012年到2014年期间，营收业绩分别为32.47亿元、36.75亿元、33.21亿元、28.03亿元；纯利润分别为2.35亿元、2.56亿元、1.56亿元、2.63亿元。
2017年8月2日，西凤酒的招股书再度在证监会网站预披露更新，不过不久之后又悄然消失，并未出现在证监会终止审查的名单中。
但经过之前的经验和教训，本次西凤酒业的业绩在整改后亦有明显改善。一位西安地区不愿具名的经销商告诉记者，自徐可强团队入驻西凤以后，由于在战略战术上调整，几年间西凤有了较大发展，同时很多跟西凤合作的经销商也赚到了钱。
从其今年5月2日招股书显示，截至4月23日，西凤集团持有西凤44.03%的股份，绵阳基金、盈信集团、海兆投资、富海天航投资分列2~5位，持股分别为15%、8.86%、3.75%、3.00%。
值得注意的是，西凤本次募股的保荐机构中信证券间接持有西凤股份。资料显示，截至本招股说明书签署之日，绵阳基金持有西凤6000万股股份，中信证券持有绵阳基金的执行事务合业投资基金管理有限公司35%的股权；同时，中信证券作为有限合伙人认缴绵阳基金5.34%的出资份额。
同时，近年来西凤发展平稳上升。从2015年到2017年营收分别为28.03亿元、28.67亿元和31.70亿元。净利润总额则分别达到2.63亿元、3.50亿元和4.48亿元，均处于稳步增长状态。
2
IPO上会前夜弃考
证监会网站11月19日披露，鉴于陕西西凤酒股份有限公司（简称“西凤酒”）已向证监会申请撤回申报材料，决定取消第十七届发审委2018年第175次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
西凤酒此前多次谋求IPO，2016年4月就曾提交IPO申请后，后续主动撤销了招股书。
今年5月2日，证监会披露了西凤酒在4月23日报送的招股书，拟公开发行不超过10000万股A股，募集资金扣除发行费用后，主要用于优质凤型酒酿造及制曲技改项目、凤香型特色酒海陈化储存项目等。
今年11月16日，西凤酒上市迎来曙光，证监会披露，发审委定于11月20日审核青岛农商行、西凤酒和江苏立华牧业股份有限公司的首发上会事项。
然而，在上会前夜，西凤酒却最终选择了撤回申报材料，不进行上会审核。
西凤酒招股书介绍，西凤酒是中国凤香型白酒的典型代表，1952年首届全国评酒会，与茅台、泸州老窖、汾酒一起荣获首届国家级名酒称号，称“四大名酒”。
不过，茅台、泸州老窖和汾酒早已登陆资本市场，而西凤酒在上市路上却一路波折，导致四大名酒“三缺一”成为长久以来的格局。
同时，茅台、汾酒和泸州老窖借力资本市场实现快速发展和规模扩张，而西凤酒营收利润远远处于垫底地位。
业绩显示，从2015年到2017年营收分别为28.03亿元、28.67亿元和31.7亿元，净利润分别为2.63亿元、3.5亿元和4.48亿元，均处于稳步增长状态。
记者注意到，以2017年业绩基数算，西凤酒与上市公司口子窖、迎驾贡酒营收规模相当，但净利润却远低于口子窖和迎驾贡酒，早已不是贵州茅台、五粮液、泸州老窖等第一梯队的白酒了。
3
身陷塑化剂风波
塑化剂对于白酒行业及消费者来说并不陌生，2012年，由酒鬼酒曝出的塑化剂事件，引发整个白酒板块的持续大跌。
对于西凤酒，塑化剂无异于市前的梦魇。11月2日，上海国际酒业交易中心公告，暂停西凤·国典凤香50年年份酒2012[珍藏版]暂停交易和提货，并启动召回的公告，而引发的原因正是客户反映，西凤酒“凤香50年2012”酒品中疑似“邻苯二甲酸二丁酯”（塑化剂的一种）成分有超标嫌疑。
11月7日，上海国际酒业交易中心披露的一则检测报告显示，“西凤·国典凤香50年年份酒2012[珍藏版]”的两项塑化相关化学添加剂的含量均接近限定标准的三倍。
上海国际酒业交易中心表示，本着为客户负责的态度，将持续与酒品发行人及酒品生产厂家进行沟通，为受损客户争取相应赔偿。
记者注意到，或许正是出于西凤酒的赫赫声名，众多机构投资者入如光大金控、中融人寿等对西凤酒趋之若鹜，纷纷入股。
招股书显示，西凤酒的股权较为分散，似乎各方机构都跑来分一杯羹的节奏，其中实际控制人为宝鸡市国资委，通过西凤集团持有西凤酒44.03%股份，前五大股东除了西凤集团，还包括绵阳基金、盈信集团、海兆投资和富海天航投资，持股分别为15%、8.86%、3.75%和3%。
4
四大名酒“三缺一”
在1952年的第一次全国评酒会上，西凤酒曾是与茅台、泸州老窖、汾酒、齐名的“四大名酒”之一。但其他三家早在上个世纪90年代就纷纷登录资本市场，西凤酒业而今仍然没有跟上，其自身发展除了时机以外，也有一些问题。
产品线混乱的背后，是西凤渠道能力长期以来被业界所诟病。该经销商表示，产品包销商太多，只要有实力的经销商都和厂家合作，开发独立的包销品牌。这种经销商包销模式，也就是西凤在招股书中所陈述的品牌经销商，他们在全国范围内排他性经销制定产品，不存在同一产品对应不同客户的情形。
业内人士分析指出，在白酒行业，品牌经销的主要特点为品牌经销商与公司合作开发产品系列，包括酒体的设计、包装的设计、市场营销和品牌建设等，同时拥有在指定区域内独家销售该系列产品的权利，比如西凤着名的华山论剑、国花瓷等，均属于经销商包销品牌。
从招股书披露的数据显示，西凤2017年经销渠道销售收入为31.42亿元，其中品牌经销占比达73.68%，综合经销占比25.75%，另外直销渠道占比仅为0.57%，不足1%。其中，排在第一的凤翔禧福祥商贸有限公司、陕西时尚六年酒品牌运营公司2017年销售金额为6.57亿元，在西凤销售总额中的占比高达20.81%。
为了扭转这一局面，西凤在2017年底的经销商大会上曾透露，2017年西凤酒削减掉的产品条码就达224个，其中省内88个，省外136个，还有84个销售低于100万元的条码面临关闭。
香颂资本执行董事沈萌对记者表示，中止审查状态一般是企业遇到临时性的问题需要更新、补充、解决，暂时性停止IPO进程，而不是彻底结束IPO。西凤酒陷入塑化剂风波，目前来看不会影响其IPO进程，但如果后续引起法律纠结的话，未来其IPO将存在风险。
中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬则对记者表示，西凤酒在IPO关键时期出现食品安全问题，将会对其IPO进程造成较大的负面影响，从政策端来看，今年西凤酒恐难顺利登陆资本市场。“西凤酒近年在筹划全国市场，受此影响，最少要经过一年的整改之后挽回品牌损失，之后再去IPO。”
截止记者发稿，西凤酒业尚未对此次撤回材料原因作出回应，但有券商人士指出，由于2018年证监会加强了对公司的审核，从而导致企业撤回IPO申请的数量增多。另外，如果企业IPO被否，在3年之内就不能借壳上市。
“对于西凤酒业而言，如果2018年公布的新的业绩能较头一年有所增长，亦可再向证监会重新提出申请。”前述券商人士指出。
