周五（12月13日），芝加哥期货交易所（CBOT）的1月大豆期约报收9.8825美元/蒲，比一周前下跌0.6%；1月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲10.7575美元，下跌0.3%。1月豆粕报收每短吨286.2美元，下跌0.4%；1月豆油报收每磅42.61美分，下跌0.8%；泛欧交易所2月油菜籽期约报收547.00欧元/吨，上涨4.0%；加拿大3月油菜籽期约报收624加元/吨，上涨1.0%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨413美元（含33%出口税），下跌0.5%。周五ICE美元指数报收106.684点，比一周前上涨0.9%。

　　

　　美国农业部维持美国大豆供需数据不变，库存创下五年新高

　　

　　美国农业部在12月份供需报告里维持2024/25年度美国大豆供需数据不变，美国大豆产量预计为44.61亿蒲，同比提高7.2%，为历史次高水平。美国农业部将在下个月对美国大豆单产和产量进行最终修正。需求数据也维持不变，压榨预计24.10亿蒲，同比提高5.4%；出口预计为18.25亿蒲，同比提高7.7%。期末库存也维持不变，仍为4.7亿蒲（1280万吨），同比提高37.5%，为五年最高点，也是过去60年来第五个高点。

　　

　　2024/25年度美国大豆库存用量比达到10.8%，高于上年的8.3%，为2019/20年度以来最高值，高于过去10年均值9.1%。这意味着下一年度大豆供应形势相对宽松，因此需要大豆价格保持竞争力，以避免库存进一步膨胀。本月美国农业部预计2024/25年度大豆年度均价为10.20美元/蒲，较上月调低0.6美元，上年12.40美元。

　　

　　阿根廷产量上调100万吨，全球大豆库存用量比将创下60年来次高值

　　

　　本月美国农业部将2024/25年度全球大豆产量调高170万吨至4.2714亿吨，同比增长3070万吨或7.8%。其中南美三国产量将达到创纪录的2.322亿吨，比上月高出100万吨，同比提高1999万吨或9.4%，因为本月将阿根廷产量预期提高100万吨。

　　

　　全球大豆压榨也调高127万吨至3.4742亿吨，高于上年的3.3093亿吨；全球大豆出口调高18万吨至1.8197亿吨，高于上年的1.7747亿吨。

　　

　　全球大豆期末库存调高130万吨至1.3187亿吨，同比增长1970万吨或17.6%。

　　

　　全球大豆库存用量比预计为非常宽松的22.52%，略低于上月预测的22.56%，但是高于上年的19.98%以及10年均值19.26%，为2018/19年度以来最高值，也是60年来次高值。

　　

　　美国豆油出口大幅调高，豆油库存降至历史低点，预示未来价格看涨

　　

　　尽管大豆供需数据维持不变，但是2024/25年度美国豆油出口从上月预测的6亿磅调高到11亿磅，为五年来最高出口规模。换算成吨，2024/25年度美国豆油出口目标调高到49.9万吨，高于上月预测的27.2万吨，高于上年的28万吨。

　　

　　本年度迄今美国豆油出口强劲增长，受益于豆油相对竞争对手（尤其是棕榈油）的反常价格折扣，通常来说豆油价格高于棕榈油，但是今年豆油价格远低于棕榈油。今年迄今马来西亚棕榈油期货上涨约32%，因为棕榈油生产面临天气不利以及油棕树老化等因素制约，头号生产国印尼计划明年初提高生物柴油掺混率；同期芝加哥豆油下跌近12%，因为全球大豆供应预期创纪录，美国新政府的生物燃料政策前景不确定。在巴西，由于豆油更多用于满足国内生物柴油行业需求，这也导致巴西豆油出口供应下滑，而且还不得不增加从邻国阿根廷进口豆油（ABIOVE周四预测巴西将在2025年进口15万吨豆油），这些因素均使得美国豆油成为更具吸引力的选择。

　　

　　美国农业部出口销售报告显示，截至12月5日，2024/25年度美国豆油销售总量达48.0万吨，高于去年同期的2.8万吨；目前出口进度相当于全年目标的96.0%，而去年同期为10.1%。这么看来，美国农业部本月上调幅度看起来仍然保守。但是过去几周来美国豆油出口增长建立在豆油相对棕榈油价格的大幅贴水上。随着棕榈油价格相对豆油走软，豆油价格优势似乎不太可能持续。截至周三(11日）收盘，马来西亚棕榈油相对芝加哥豆油的溢价为159美元/吨，低于11月底的210美元/吨，去年同期棕榈油比豆油低328美元/吨。在大连商品交易所，周三成交最活跃的5月豆油期货收报8,048元/吨。1月棕榈油期货报9,352元/吨，意味着大连豆油相对棕榈油的折扣缩窄到每吨1,304元，低于11月底的1998元/吨；去年同期大连豆油价格比棕榈油高出996元/吨。

　　

　　2024/25年度美国豆油库存接近11年低点，而库存用量比降至历史最低值，意味着豆油价格可能需要通过上涨来对需求实施配给，以避免库存快速耗磬。本月美国农业部预测2024/25年度美国豆油期末库存为68.3万吨，接近2023/24年度的68.1万吨——为2013/24年度以来最低值，比过去10年库存均值低了17%。美国豆油库存用量比估计为5.2%，低于上年的5.4%，也低于10年均值7.4%，为1961年有记录以来的最低库存用量比。

　　

　　全球油菜籽产量预测下调至三年最低点8618万吨，同比减少4.1%

　　

　　美国农业部本月将全球2024/25年度油菜籽产量预测数据下调至8618万吨，较上月调低106万吨，比上年减少4.1%，将创下三年最低水平。本月产量下调的主要原因是加拿大和欧盟的产量下调。加拿大油菜籽产量预计为1880万吨，较上月下调120万吨，同比减少2%。欧盟油菜籽产量预计为1724万吨，较上月下调11万吨，同比减少13.5%。

　　

　　2024/25年度全球油菜籽贸易预计为1686.8万吨，较上月下调28万吨，同比减少6.4%。加拿大油菜籽出口量预计为675万吨，较上月下调60万吨，基本上与上年持平。欧盟的出口不变，仍为30万吨，同比减少43.8%。但其进口预计为685万吨，较上月上调15万吨，同比增加25.5%。全球油菜籽期末库存预计为719.4万吨，较上月下调86万吨，同比减少28.8%，也将是三年来的最低水平。

　　

　　值得一提的是，美国农业部对加拿大油菜籽产量的预测值远远高于加拿大政府一周前的预测值。加拿大统计局预测加拿大油菜籽产量为1784.5万吨，低于9月份预测的1900万吨，也低于市场预期的1850万吨，比2023/24年度的1920万吨降低7%。油菜籽减产的原因是收获面积同比降低0.1%，而单产平均降低7%，主要因为7月和8月加拿大西部产区的天气炎热干燥。

　　

　　巴西大豆报价再次具有竞争力，美国大豆出口季节性窗口即将关闭

　　

　　美国农业部周度出口销售报告显示，截至12月5日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为117万吨，比上周低49%，比四周均值低42%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量为3728万吨，同比增长12.0%。美国农业部预期全年出口同比增长7.7%。值得一提的是，周四美国私人出口商报告对未知目的地销售33.4万吨大豆，周五又报告对未知目的地销售20万吨大豆，在2024/25年度交货。

　　

　　作为对比，目前巴西大豆出口显着下滑，因为今年巴西大豆减产，而今年大部分时间里巴西大豆出口强劲，导致年底的出口供应快速缩减。巴西谷物出口商协会（ANEC）估计12月份的大豆出口量将创下年内最低值，估计只有158万，低于11月的234万吨，也低于去年同期的379万吨。今年全年出口量估计为9740万吨，比2023年的创纪录出口量1.013亿吨纪录低了4个百分点。

　　

　　从中国进口情况看，海关数据显示11月份中国大豆进口量为715万吨，较10月份的809万吨减少11.6%，较去年同期的792万吨减少9.7%。2024年前11个月中国进口了9709万吨大豆，同比增长9.4%。

　　

　　从报价看，最近几个月里美国大豆价格一直具有价格优势，不过近来巴西大豆快速下跌，缩窄了和美国大豆的价差。最新一周报价显示巴西大豆价格已经低于美国大豆，预示着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。12月12日，美湾大豆报价为404美元/吨，比一周前上涨5美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为399美元/吨，下跌10美元；阿根廷大豆上河报价为416美元/吨，上涨1美元。

　　

　　下周一NOPA大豆压榨报告可能显示美国大豆压榨量回落，豆油库存增长

　　

　　下周一美国全国油籽加工行业协会（NOPA）将发布11月份的大豆压榨数据。分析师们预计11月份该协会会员企业的大豆压榨量可能创下历史同期最高纪录，但是较一个月前的创纪录高点回落。调查显示，11月份NOPA会员的大豆压榨量估计为1.9671亿蒲，环比减少1.6%，但是同比增长4.1%。由于美国生物燃料补贴政策不明朗，促使美国压榨行业在年底前放慢了大豆压榨；近期美国大豆压榨利润也有所回落。

　　

　　分析师们还预计11月底NOPA会员企业的豆油库存可能出现8个月来的首次增长。

　　

　　南美大豆产量前景乐观，仍需警惕降雨前景

　　

　　巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布月报，将明年初收获的巴西大豆产量预测值调高到1.66211亿吨，较上月预期调高约7万吨，较上年产量增长12.5%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了9万吨。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量为1.687亿吨，比之前预期调高100万吨；ABIOVE预测2025年巴西大豆出口量达到1.044亿吨，比之前预期调高30万吨，比2024年增长6.2%。

　　

　　在阿根廷，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）12月12日表示，截至12月11日，阿根廷大豆播种完成64.7%，比去年同期提高5.2%。大豆评级优良的比例为65%，去年同期30%。该交易所预测2024/25年度阿根廷大豆产量为5080万吨，比上年的5020万吨提高60万吨或1.2%。罗萨里奥谷物交易所12月11日预测阿根廷大豆产量为5300到5350万吨，高于上年的5000万吨，因为11月天气不错，作物状况良好。

　　

　　尽管目前天气良好，但是市场参与者仍然需要警惕12月晚些时候到1月份可能出现拉尼娜现象。这种天气通常导致巴西南部和阿根廷天气干旱。随着南半球将在本月晚些时候进入夏季，气温升高和降雨减少的组合将会对处于关键生长期的大豆作物构成威胁。就目前而言，国际气象模型大多显示太平洋海面水温可能在12月底到1月份降至触发拉尼娜现象的水平。目前包括美国NOAA在内的气象机构认为，即使出现拉尼娜，持续时间会很短，强度也偏弱。但是考虑到目前大豆价格中不含任何天气风险溢价，因此市场参与者仍需要密切关注巴西南部和阿根廷降雨变化。

　　

　　展望未来一周的南美天气：巴西降雨量有望提高，气温依然高企

　　

　　未来一周巴西中西部降雨量分布不均。头号产区马托格罗索大部分地区降雨从25毫米到50毫米，局部地区降雨位于50到75毫米；戈亚斯以及米纳斯戈雅斯的降雨略高一些，大部分位于50到75毫米。在巴西南方，南马托格罗索州降雨量稍微低一些，大部分降雨量只有10到25毫米，南里奥格兰德州也是如此；帕拉纳州降雨稍好一些，大部分位于25到50毫米之间。

　　

　　未来几周全球油籽市场将迎来动荡期

　　

　　未来几周全球油籽市场将迎来政策和天气的双重动荡期。市场依然担忧特朗普新政府1月20日上台后可能对中国实施强硬贸易政策，因为他提议的班子里有几位高管对中国贸易持有强烈的负面偏见。如果中国实施报复措施，美国农产品将首当其冲。尽管南美大豆产量前景乐观，但是巴西大豆主产区的降雨存在缺口，而这一点，似乎尚未引起压榨企业、分析机构以及期货交易员们的关注。此外，2025年巴西和印尼均将提高生物燃料的掺混率，这将支持植物油和大豆的压榨需求。考虑到大豆价格接近四年低点，而未来一个多月里有许多天气以及政策不确定性，所以大豆市场很可能以动荡的走势来对不确定性进行定价。南美产量前景如果出现变化，可能有助于大豆价格展开反弹，尽管反弹都可能受到全球大豆供应创纪录以及农户加快定价的制约。