全球油籽市场：芝加哥大豆上涨空间受到收获压力制约

 

　　主要因为巴西高温干旱天气威胁新豆播种前景以及作物初期生长，美国新豆销售改善。国际原油走强，美元走弱，也对油籽市场构成支持。

 

　　周五（9月20日），芝加哥期货交易所（CBOT）的11月大豆期约报收10.12美元/蒲，比一周前上涨0.6%；10月船期美湾大豆均价为每蒲10.795美元,上涨0.5%；12月豆粕报收每短吨319.2美元，下跌1.2%；12月豆油报收每磅41.36美分，上涨6.2%；泛欧交易所11月油菜籽期约报收462.75欧元/吨，上涨1.4%；洲际交易所11月油菜籽期约报收588.9加元/吨，上涨8.7%；阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨418美元（含33%出口税），上涨1.0%。ICE的美元指数报收100.423点，比一周前下跌0.69%。

 

　　美联储四年来首次降息，有助于提振风险偏好

 

　　美联储9月18日宣布降息50基点，将联邦基准利率从22年来最高点5.25-5.50%降至4.75至5.00%，开启四年来首个降息周期。美联储点阵图显示今年还将再降息50基点，2025年全年降息100基点，2026年降息50基点，将利率最终降至2.75到3.00%。借贷成本降低将会刺激经济活动，降低大宗商品的融资成本，还会给美元汇率带来压力，而美元疲软有助于提振美国农产品在国际市场的竞争力。美联储开启货币宽松周期，也为新兴市场提供了更多放松货币政策的空间，使得投资者的风险偏好保持强劲。

 

　　相对其他大宗商品市场而言，美联储降息对农产品市场的总体影响要小一些，因为农产品更多受到供需面以及天气的影响。就大豆而言，目前正在收获的美国大豆产量有望创纪录，2024/25年度南美大豆产量有望创下历史新高，这意味着大豆价格需要保持竞争力，才能避免库存膨胀。

 

　　美国2024/25年度大豆销售依然落后于上年同期

 

　　随着美国新豆收获开始，大豆出口销售通常季节性增长。截至9月12日当周，美国大豆净销量175万吨，高于一周前的147万吨。2024/25年度迄今大豆销售总量为1600万吨，同比降低5.9%；美国农业部年度出口目标为5035万吨，同比增长8.8%。这主要反映出来自巴西的出口竞争激烈，密西西比河水位偏低，导致中西部到美湾的驳船运输放缓，加上对中国的销售乏善可陈，制约了美国大豆出口步伐。

 

　　美国对中国的大豆出口高峰期通常是10月至次年2月，也就是巴西下一年度大豆收获上市之前。由于今年中国采购步伐迟缓，目前美国对华销售量远低于去年同期。截至9月12日，美国对华大豆销售总量（包括已装船和未装船的销售量）为590万吨，同比减少13.6%。

 

　　周五的海关数据显示，中国8月份从美国进口202,383吨大豆，同比增长70%，但是只占到中国当月进口总量的不到2个百分点。相比之下，8月份中国从巴西进口大豆1024万吨，同比增长12%。8月份中国大豆进口了创纪录的1214万吨大豆，因为人们担心特朗普在11月大选后再次当选美国总统，中美贸易关系可能更为紧张。

 

　　事实上，今年中国买家大幅增加从巴西的大豆采购量，相应削减采购美国大豆。2014年头8个月中国进口1280万吨美国大豆，同比剧减73%；同期进口5380万吨巴西大豆，同比激增217%。不过未来几个月巴西大豆出口供应可能耗磬，提振中国对美国大豆的需求。从报价来看，美湾大豆报价开始更有吸引力。

 

　　9月18日，美湾大豆报价为415美元/吨，比一周前上涨4美元；巴西大豆在帕拉纳瓜港口报价为432美元，上涨4美元；阿根廷大豆上河报价为419美元，上涨4美元。

 

　　干旱导致美洲主要河流位下降，限制驳船运输

 

　　目前美国中西部农民正在收割玉米和大豆，并将收成通过密西西比河顺流而下运往墨西哥湾。但是目前密西西比河水位连续第三年偏低，迫使驳船公司削减装载量，运费成本提高。美国约60%的出口谷物都是沿着密西西比河一路南下运往新奥尔良港，然后再装载到远洋货轮上出口海外。这通常是一种低成本高效率的运输方式，因为通常15艘驳船一组的运载数量相当于约1000辆卡车的运输量。美国农业部谷物运输报告显示，截至8月31日当周，驳船运输了480,750吨谷物，比前一周下降了17%。与此同时，运输成本大幅上升。从圣路易斯出发的驳船运费比去年同期高出8%，比三年平均水平高出57%。从孟菲斯出发的驳船运费比去年同期高出10%，比三年平均水平高出63%。在美国大豆和玉米出口面临日益激烈的国际竞争之际，驳船成本上升直接侵蚀了农民的利润。

 

　　无独有偶，南美主要河流的水位偏低，也影响到当地的粮食运输。由于巴西天气严重干旱，阿根廷河流水位降至接近历史最低点，在罗萨里奥附近港口装载大豆和玉米的大型粮船正在减少装载量，这导致运输成本和运输时间增加。罗萨里奥谷物交易所的数据显示，占到阿根廷近80%谷物和油籽出口量的帕拉纳河的水位降至1970年以来的历史次低水平，导致粮船装运量比正常减少大约15%。该交易所称，低水位的情况不太可能在短期内得到改善，意味着今年剩余时间里对运输大豆、玉米和小麦的船只的需求更多。

 

　　8月份美国大豆压榨创下近三年新低，美国农业部目标难以实现

 

　　美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月报显示，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.580亿蒲，低于市场预期的1.713亿蒲，环比减少13.6%，同比减少2.1%，创下2021年9月以来的最低值。由于美国大豆加工厂选择在大豆收获前进行维护，8月份通常是每年压榨量最低的月份之一。不过今年压榨量尤其低迷。

 

　　NOPO会员的压榨量通常占到全国的95%。这意味着8月份美国全国大豆压榨量可能为1.67亿蒲，这要比实现美国农业部年度目标22.95亿蒲所需的压榨量低约800万蒲。

 

　　报告还显示，截至8月31日，NOPA成员的豆油库存为11.38亿磅，远低于分析师预期的13.56亿磅，环比减少24.1%，同比降低9.0%，创下去年11月以来最低库存。由于美国豆油库存紧张，加上出口销售报告显示上周美国豆油销售量创下年度最高纪录，有助于提振豆油大涨。

 

　　美国大豆收获进展顺利，高于历史同期均值

 

　　美国农业部首次发布的大豆收获报告显示，截至9月15日，美国大豆收获完成6%，高于去年同期的4%，也高于五年均值3%。大豆优良率为64%，一周前65%，去年同期52%。

 

　　干旱监测报告显示，截至9月17日，大豆处于干旱地区的比例33%，高于一周前26%，上年同期53%。就中西部地区的情况而言，目前约33.29%的地区处于某种程度的干旱，远高于一周前的22.40%，一个月前为3.43%，上年同期为50.38%。

 

　　美国全国海洋及大气管理局（NOAA）发布的未来72小时降雨云图显示，9月22日到9月25日，除了明尼苏达州和威斯康星州之外，中西部其他地区普遍有小到中雨，局部降雨量可能2到3英寸。不过未来6到10天，中西部大部分地区天气转为干燥。

 

　　未来一周巴西降雨增加

 

　　全球头号大豆生产国巴西目前正在遭受自七十多年前开始有纪录以来最严重的干旱，目前全国近60%的地区处于中度到极端干旱，受灾面积约500万平方公里，相当于西澳州面积的两倍。这也是历史上强度最大、范围最广的干旱，有史以来第一次从最北部一直延伸到最东南部。亚马逊盆地和巴拉圭北部边境的森林野火肆虐。亚马逊河的主要支流之一马德拉河上周在西北部城市塔巴廷加的水位也创下新低。干旱导致巴西大豆播种开端迟缓，不过气象机构预测10月中旬巴西降雨将会更为频繁和规律。除非10月份天气依然干旱导致播种严重延迟，否则巴西大豆产量仍然有望创出新高。巴西国家商品供应公司（CONAB）周二初步预测2024/25年度巴西大豆产量达到创纪录的1.6628亿吨，比2023/24年度增长12.8%，这是基于种植面积增长3%，达到4740万公顷；单产也将高于受到恶劣天气影响的2023/24年度。CONAB将在10月15日首次发布基于实地考察的官方大豆产量预估数据。

 

　　就未来一周的天气而言，巴西绝大部分地区的天气依然炎热，但是部分地区开始出现零星降雨，有助于当地农户开始播种大豆。

 

　　IGC：2024/25年度全球大豆产量预计达到创纪录水平

 

　　国际谷物理事会（IGC）本月预计2024/25年度全球大豆产量达到创纪录的4.19亿吨，与上月预测持平，比上年提高7%。全球大豆消费量将达到创纪录的4.06亿吨，较上月上调40万吨，比上年增加5.4%。全球大豆贸易量将连续第三年增长，达到1.78亿吨，较上月调高80万吨，比上年增加1.7%。全球大豆期末库存预计为8240万吨，较上月上调50万吨，比上年大幅增加19.2%。IGC预计中国2024/25年度大豆进口量为1.08亿吨，较上月略微上调10万吨，与上年的1.083亿吨持平。