考虑公司市场地位，管理层能力优秀，区域扩张、新品类扩张有望带动的业绩增长，并结合2018年整体消费端出现疲软的情况，预计养元饮品2018-2020年收入分别为82亿元、86亿元、94亿元，净利润分别为25.4亿元、27.4亿元、30.4亿元。
达利食品
软面包实现“从三四线包围一二线城市”
内部优势
软面包口感创新，营销与渠道助力发展
1989年，达利集团创立于泉州，目前已发展成为中国休闲食品与饮料行业的龙头公司，旗下涵盖糕点、薯片膨化食品、饼干、凉茶、复合蛋白饮料、功能饮料六大核心品类，建立起达利园、好吃点、可比克、和其正、乐虎五大核心品牌。截至2014年底，各品类市场份额均排名行业前三。
2010年，达利凭借深入的市场研究和产品开发实力，采用自有配方研制出达利园软面包。凭借“产品、营销和渠道”优势，达利园软面包实现“从三四线包围一二线城市”的发展路径，带动公司糕点类收入稳步增长。
产品：创新性改良口感，缔造大单品
口感松软香甜，小体积便于携带。2006年，三辉法式小面包一经上市就迅速在中国南方市场形成市场热潮。繁荣了多年的小面包一直是口味单一，奶香味或香橙味。口味竞争成为各大企业关注的核心，口味的变化能够像推出新产品一样，有效的刺激已经腻烦思变的法式小面包消费市场，带动更多的消费群体的扩展和延伸。达利园率先改良法式小面包，升级为法式软面包。由于口感松软香甜，达利园法式小面包一经推出立马受到了广大消费者的喜爱。利用消费者对法式糕点的好感，小体积小便于携带，更带来国外舶来品的时尚气息。
“先跟随，后创新”战略缔造大单品。达利的产品大部分采取跟随性后又创新的战略。“青出于蓝而胜于蓝”的战略保证了极低的研发成本和良好的成功上市率。法式软面包也是在竞品原有的基础上做了创新，成为达利核心大单品之一。
营销：精准营销，成功塑造品牌力
达利所处的休闲食品及饮料行业竞争激烈，广告营销有望提升品牌知名度和用户粘性。通过精准的营销，明确自身产品定位，达利可以更加准确地把握目标消费群的偏好，从而更有效地宣传。达利在市场营销上有多次成功经验，打造了多个家喻户晓的品牌，和朗朗上口的广告语“团团圆圆达利园”、“好吃点、好吃你就多吃点”等。
渠道：销售网络覆盖全国，保证渠道铺货
渠道为王，终端制胜。除了产品本身，达利强大的销售渠道网络也对产品的推广起到积极作用。2016年报数据显示，达利经销商数量增加到4225个，销售网络涵盖中国所有省市及大部分县级行政区域，拥有超过200万个销售网点。
外部环境
行业增速放缓，龙头优势凸显
包装糕点类行业增速放缓。休闲食品市场下的糕点类产品包括众多产品类别，比如预先包装的派、小面包、蛋糕、瑞士卷、馅饼、牛角包等。根据Frost&Sullivan的报告，中国包装类糕点2009-2014年CAGR为13.6%， 2014年市场规模为552亿元；2014-2019年CAGR预计为13.1%，2019年市场规模预计达到1024亿元。2014年小面包市场规模为119亿元，2009-2014年CAGR为13.4%，行业呈现增速放缓趋势，预计2014-2019年CAGR为12.4%。
龙头优势凸显。达利为糕点类行业的龙头公司，2014年市占率达21.9%，大幅领先其他竞争对手。作为行业龙头，达利具有多方面领先优势，收入增速高于行业平均水平。
养元饮品
论进军一二线城市的可行性
养元饮品成为国内核桃乳龙头。2005年，养元饮品创造性推出主打核桃饮品“六个核桃”，该产品迅速风靡全国。根据2017年年报，养元饮品营业收入增长到77亿元，已经成为国内最大的核桃饮品企业。
内部优势
产品健康化+营销效果好+渠道利润高
产品：核桃乳为主力产品，健康口味好
核桃乳是公司的主要产品，2017年销售收入占比达到98%，较2013年提高5%。2014和2015年，公司核桃乳收入增速分别为12.9%、10.9%。在行业增速放缓且细分行业逐渐饱和背景下，公司整体发展从快速成长期步入瓶颈期。2017年，核桃乳营业收入76.19亿元，同比下降11.76%。
养元饮品主营植物蛋白饮料中的非豆乳产品，涉及的主要细分品类产品有核桃乳、核桃花生露、果仁露、核桃杏仁露。公司在“六个核桃”核桃乳这一大单品下不断开发核桃乳新品，如针对儿童、学生和老人的核桃乳饮品，迎合低糖健康趋势的低糖型饮品，针对电商、商超、餐饮渠道的核桃乳饮品，并对老产品进行升级。目前养元饮品旗下产品已经覆盖了不同价格档次、消费人群、流通渠道。
积极开发新品，口感适应性更强。养元饮品一直以来存在“重营销，轻研发”的问题，随着发展进入瓶颈期逐步认识到研发的重要性。2017年研发费用为1110.3万元，同比增长41.52%，研发费用占营收比重从2014年的0.03%上升至2017年的0.14%。目前养元正在积极开发发酵核桃乳，且已顺利试产出发酵型核桃乳饮料。新品在原有的基础上添加了益生菌，口感、营养方面都有极大的丰富，更加酸甜可口。
产品矩阵丰富，定位不同消费人群。养元饮品开发了适应不同价格档次、消费人群、流通渠道的产品矩阵。打造以智尊智圣、易智状元、精品型六个核桃为代表的高、中、低系列产品群；针对儿童、学生、老年人的不同消费需求，开发易智成长、易智状元、智汇养生等细分产品；针对电商渠道开发智汇乐源、易智满分、易智养元产品，针对商超渠道开发易智优选六个核桃，针对餐饮渠道开发智汇喜顺产品。
营销：场景定位，精准营销
“补脑”+“健康”，营造精准场景营销。公司的产品定位与宣传瞄准“补脑”和“健康”场景，精准锁定消费群体，满足了需要补充脑力的高强度脑力劳动群体的消费者需求，同时品牌宣传上，“经常用脑，多喝六个核桃”的宣传语简单且使人印象深刻。公司连续赞助了《最强大脑》、《诗书中华》、《向上吧！诗词》等，迅速提高了品牌知名度，提升品牌占有率。
渠道：渠道覆盖面广，经销为主
经销占比高，渠道扁平化。2017年上半年公司经销渠道占比98%以上，直销模式发展较快。公司的经销模式的显着特点是渠道扁平化，要求经销商直接对零售终端商销售，减少渠道中间环节，维护市场秩序，确保经销商的利益最大化。公司目前直销以商超、电商为主，直销占比较小，2017年上半年仅仅占1.84%。
利润：毛利率较高，渠道利润丰厚
产品毛利率提升显着。随着市场龙头地位的巩固，养元饮品毛利率逐年提升，截至2017年毛利率已提升到50%，养元饮品净利率也上升到29.8%。对标竞品，养元饮品的毛利率和净利率有明显优势，体现了较强的盈利能力。
“有效定价+市场管控”确保渠道利润高于竞品。承德露露经销商的利润每箱1-2元、终端利润2-3元。而“六个核桃”经销商的利润是每箱5-6元，终端利润可以达到7-8元。通过有效定价和市场管控，养元经销商、分销商和终端的盈利水平远高于竞品，充分放大渠道各环节的推力，有效抢占竞争对手市场。
外部环境
行业增速放缓，集中度有望提高
植物蛋白饮料行业增速减缓
植物蛋白饮料富含蛋白质，以及适量的不饱和脂肪酸，是饮料行业中更有益于健康的品类。相对于牛奶之类的动物蛋白饮料，植物蛋白饮料更适合乳糖不耐群体，并且具有良好口感，深受中国消费者欢迎。根据前瞻产业研究院数据，2020年植物蛋白饮料的市场规模约2500亿元，未来几年增速约20%。
植物蛋白饮料行业集中度有望提升
从我国植物蛋白饮料竞争来看，呈现整体集中度较低，但细分领域集中度较高的特征。按照前瞻产业研究院根据2015年植物蛋白饮料销售数据测算显示：最大的植物蛋白饮料公司是养元饮品，销售额占全国市场份额的8.34%，四川蓝剑、椰树集团、承德露露、达利园分别列二至五位，但市占率均不足3.5%，整个植物蛋白饮料市场前五企业的份额仅为18.72%。
综上，从达利看养元，事在人为，养元饮品有望成功拓展一二线市场。
内部条件：产品、渠道、营销
达利
产品：产品口味创新，达利软面包采用自有配发制成，口感松软香甜，小体积便于携带；
营销：精准营销，成功打造了多个家喻户晓的品牌，和朗朗上口的广告语；
渠道：销售网络覆盖全国，经销商数量超过4100个，拥有超过200万个销售网点。
养元
产品：核桃乳为公司主要产品，迎合低糖健康趋势。养元正在积极开发发酵核桃乳，为酸甜适口的饮料；
营销：公司的产品定位与宣传瞄准“补脑”和“健康”场景，精准锁定消费群体，满足了需要补充脑力的高强度脑力劳动群体的消费者需求，同时品牌宣传上，“经常用脑，多喝六个核桃”的宣传语简单且使人印象深刻；
渠道：实行“分区域定渠道独家经销”策略，“以点带面”开拓市场。经销占比高，渠道扁平化。
外部条件：行业、格局
达利
行业增速：包装糕点类行业增速放缓，2014-2019年CAGR预计为13.1%，2019年市场规模预计1024亿元；
竞争格局：达利为糕点类龙头公司，2014年市占率达21.9%。
养元：
行业增速：植物蛋白饮料行业增速减缓，2004-2011年复合增长率达到40%。2011年增速开始放缓，但是每年仍维持双位数增长。2020年植物蛋白饮料的市场规模约2500亿元，未来几年增速约20%；
竞争格局：2015年，最大的植物蛋白饮料公司是养元饮品，销售额占全国市场份额的8.34%，二至五位市占率均不足3.5%，整个植物蛋白饮料市场前五企业的份额仅为18.72%。
从外部条件看，包装糕点类行业增速放缓，近五年来复合增速约12%；龙头市占率约为22%，格局较为稳定。从内部优势看，达利食品凭借优秀的管理能力和渠道能力实现“农村包围城市”。对标达利食品，养元内外部条件成熟，有望成功进军一二线市场。首先，植物蛋白饮料行业增速放缓，2016-2020年CAGR约为20%，养元饮品市占率为8.34%，居行业之首。其次，公司“产品+营销+渠道”优势显着，管理能力较强。
