同庆楼IPO排队4年终过会，能否避免踏入老字号上市“困境”，需要思考如何发挥品牌优势，重新焕发活力。
老字号餐饮企业同庆楼要上市了。7月6日，同庆楼开启申购，7日交易所公布申购情况及中签率，这也意味着其距登陆主板交易又近了一步。同庆楼将成为国内第5家在A股上市的餐企，也是唯一一家以宴会餐饮为主的餐企。
事实上，由于收支方式、财务规范度不高以及食品安全风险等因素，长期以来，国内资本市场对餐饮把控较为严格，餐饮企业在主板上市存在较高难度。目前，也仅有西安饮食、全聚德、广州酒家、ST云网4家先行者。
在连锁业内人士看来，此次同庆楼能顺利过会拿到批文，向餐饮业释放了积极信号，意味着未来A股市场将为餐饮企业开放更多机会，有助于餐饮企业的发展。而对同庆楼而言，上市之后如何深耕宴会市场，维持业绩持续稳定增长，至关重要。
同庆楼IPO排队4年终过会
根据招股书，同庆楼首次发行新股不超过5000万股，占发行后总股本的25%，拟募集资金7.35亿元。7月7日，据交易所公告，同庆楼公布申购情况及中签率，即回拨机制启动后，网上最终发行数量占本次发行总量的90%，网下则占10%；网上发行最终中签率为0.03309698%。新股申购完成，意味着同庆楼或将确定上市时间，距A股更近一步。
同庆楼集团起源于1925年开业的同庆楼菜馆，由19户徽商联合创办，以经营安徽沿江风味菜为特色。根据公开资料，同庆楼先后在1999年、2006年被国内贸易部、商务部认定为“中华老字号”，主营业务为餐饮服务，且采取连锁直营模式，57家直营店主要分布在安徽、江苏两省，北京也有2家门店。
新京报记者注意到，早在2016年6月同庆楼就向证监会提交了IPO相关资料，并于2017年7月进行更新，此后两年并未有进展。直至去年12月，同庆楼IPO申请获得证监会发审委审核通过，今年6月获得IPO批文。
受制于收支方式、财务规范度不高以及食品安全风险等因素，“上市难”成为餐饮行业的共识，A股上市的餐饮企业目前仅有西安饮食、全聚德、广州酒家、ST云网4家老字号企业。值得注意的是，以广州酒家为例，早在2010年就向证监会提交了IPO资料，但直到2017年才成功上市，历时8年。广州酒家不是一家纯粹的餐饮企业的公司，其主营业务为食品工业，占总营收的比重一度超过70%，这也成为其能顺利上市的重要原因。
对于此次同庆楼获得首发申请，和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏7月7日对新京报记者表示，多年来A股资本市场对餐饮连锁企业把控严格，同庆楼的过会是一个很好的信号、风向标，也说明餐饮企业的规范性在逐步提升。他认为，在超过4万亿规模的餐饮市场上，上市公司寥寥无几，同庆楼的上市也让资本看到了餐饮业的机会，能促进餐饮行业的发展。
业绩承压，不确定性加剧
与其他上市餐饮企业不同，同庆楼主营餐饮服务，其余为宴会服务收入、商品销售、租赁。根据招股书，其2019年餐饮服务收入13.56亿元，占营收比重92.73%，2017年至2018年该占比分别为95.38%、93.67%；2019年宴会服务收入9964万元，占营收6.81%，该收入主要指公司向宴会消费客户提供增值服务取得的收入，包括辅助性宴会服务和一站式宴会服务。
梳理同庆楼近6年的业绩数据发现，业绩增长不稳定，且2019年营收净利双降，面临一定的经营压力。数据显示，2014年至2018年，同庆楼营收由10.68亿元持续增长至14.89亿元，净利润由0.73亿元波动增长至2亿元。不过，2015年净利润同比腰斩，仅为0.31亿元。2019年同庆楼营收14.43亿元，同比下滑1.78%；净利润为1.98亿元，同比下滑1.35%。就业绩下滑原因，同庆楼解释为，其在无锡区域部分门店内部改造，导致营业收入下降。
新京报记者注意到，同庆楼营收增长主要得益于门店扩张，这也是募集资金拓展门店的原因。以2017年、2018年为例，招股书显示，其收入增长主要依靠新开门店。对此，文志宏认为，发展到一定程度，几乎所有的餐饮企业都会面临同店增长放缓的问题，新店扩张则是餐企业绩增长的主要来源。
受疫情影响，餐饮业受到严重冲击，以宴会餐饮为主的同庆楼损失不小。数据显示，2020年一季度，公司实现营收1.94亿元，同比下滑53.56%;净利润为0.38亿元，同比下滑45.50%，同庆楼解释称，疫情期间公司关闭门店未营业所致。随着疫情的控制，同庆楼经营逐步好转，5月初门店经营已恢复至去年同期，预计今年上半年可实现营收4.85亿元至5.11亿元；同比下降29.84%至 20.01%；预计实现净利润0.78亿元至0.89亿元，同比下降29.84%至 20.01%。
业绩增长承压叠加疫情冲击，同庆楼此时IPO是否会影响其在资本市场的表现？文志宏认为，影响股价的有多种因素，疫情致业绩下滑会影响股价，但投资者也会关注预期。同庆楼作为一家以宴会市场为主的餐饮企业，资本市场上类似的餐饮企业并不多，可能作为稀缺标的获得投资者青睐，未来股价还要看上市后的经营情况。
如何避免踏入老字号上市困境？
根据招股书，同庆楼IPO拟募集资金7.35亿元，将用于新开连锁酒店项目、原料加工及配送基地项目和补充流动资金项目。计划新开连锁酒店合肥6家、常州6家、南京3家。同时，在同庆楼的规划中，公司计划每年新开3家以上门店，立足安徽、江苏，并向全国辐射。
文志宏认为，地理跨度过大的扩张对企业的管理要求较高，不同地域口味有所差异，同庆楼短期内将安徽、江苏作为重点市场定位较为理性。对餐饮企业来讲，宴会餐厅连锁与普通散客为主的餐饮需求不同，有很大的机会点，因此不排除同庆楼在安徽、江苏等地深耕之后，逐步向浙江等周边区域扩展。但他也提醒，上市后企业会面临一定的挑战，即资本市场对餐饮企业的经营管理要求更高，同庆楼也将面临比之前更重的压力，包含对食品安全的把控、业绩的持续增长、对门店和人员的管理等方面。
新京报记者注意到，同庆楼其实是一家“夫妻店”，沈基水、吕月珍夫妇直接和间接共持有同庆楼91.46%的股份，为公司实际控制人。
文志宏认为，同庆楼创始人持股比例超过90%，个人色彩浓厚，企业走向更加取决于实际控制人的个人意愿和决心，因此风险也会更高。
此外，纵观目前A股市场的4家餐饮企业，西安饮食、全聚德、广州酒家3家老字号中，除广州酒家业绩持续增长外，西安饮食、全聚德面临业绩下滑、亏损困境。事实上，两家老字号都在尝试转型，效果并不理想。数据显示，自2013年起，西安饮食扣非净利润连续6年处于亏损状态；全聚德净利润连续4年下滑，自2016年1.4亿元降至2019年0.45亿元。
部分老字号餐饮上市之后陷入的困境，同庆楼该如何避免？文志宏认为，要思考如何让老字号发挥品牌优势，重新焕发活力，实现经营管理的理念、策略和机制创新。婚宴涉及多链条、多环节，对服务要求更高，同庆楼仍在持续发力，近几年业绩表现也说明在定位及服务方面具备一定能力，能与时俱进。西安饮食、全聚德等国有控股在机制上不够灵活，而同庆楼作为民营企业，灵活性会更强。
