5月20日，纳斯达克要求瑞幸咖啡退市。消息一出，一片哗然。
当天，陆正耀当即发布《声明》称，拟计划要求举行听证会，批准其继续上市。但言语中仍然掩饰不了紧张以及无奈，他说，“纳斯达克不等最终调查结果就要求公司退市，出乎意料，对此我个人深感失望和遗憾”。
瑞幸被纳斯达克强制退市主要两方面原因：1、其虚假交易信息引起公众担忧（违反纳斯达克规则5101）；2、未能公开披露重大信息，未披露用于执行此前披露虚假交易的商业模式（违反纳斯达克规则5250）。
瑞幸股价，来自老虎证券
退市，是正常动作
近些年，见多了中国企业赴美上市，但少有因造假而被要求强制退市的中概股。但追溯过去，这样的例子并不少见。
2010年，安博教育赴纽交所上市。但2011年，中概股引来一波做空势力，奇虎360、优酷和分众等知名企业均遭做空，大环境变得严峻，中概股普遍暴跌。安博教育股价也一路走低，引发了安博教育旗下教育机构股东不满，并爆出财务造假。随着内讧愈演愈烈，股价低至1美元以下，最终被纽交所强制退市。2018年，安博教育选择了纽交所旗下小型交易所AMEX挂牌上市。
安博教育
因为跌幅严重、市值低估、财务造假质疑等原因，不少企业选择了主动退市。据Wind统计，2011年前11个月，累计从美国主板市场退市的中概股有28家。
相比十年前，一个明显的变化是，当时正面反驳做空机构的企业少之又少。如今，无论是企业实力，还是舆论应对能力，都已经有很大进步。这也是近些年做空机构屡有扑空的原因。因此，瑞幸是一个例外。
不仅中概股。在成熟的资本市场，上市公司出现造假的时候强制退市，都属于正常事件。比如伦敦交易所，近期就有一家 80亿美金市值的上市公司NMC (中东最大的连锁医疗集团) 因创始人欺诈投资者，隐瞒表外贷款和关联交易，而被强制退市。
据贝瑞研究数据，在纳斯达克的3300家上市公司中，有251家公司处于不合规的状态，面临退市风险。其中，股价跌至1美元以下是主要原因。
结合瑞幸之前的表现，很大程度上，纳斯达克要求其退市，属正常动作。
一般来说，企业从纳斯达克退市后，除进入破产程序的公司，大多数公司可能退到场外交易市场证券市场（OTC市场，OTC市场主要由OTCBB和PINK SHEETS两部分市场组成）上挂牌。由于在OTCBB挂牌需向SEC（美国证监会）报备财务文件，而由于造假问题，瑞幸去OTCBB的概率并不大。较大的概率是，瑞幸投资者或需去粉单市场交易剩余的瑞幸股票，但流动性极差。
美国的真实态度
相比于瑞幸退市，对于市场影响更大的措施在于，纳斯达克已经向美国证券交易委员会（SEC）提交了拟议的新规则，以及美国参议院通过的（Holding Foreign Companies Accountable Act）《外国公司担责法案》。
纳斯达克的新规聚焦在财务标准、公司规模，以及管理层标准上。未来，赴美上市的财务审查将更加严格，公司规模要求也会更大，必须筹集超过2500万美元，或至少其市值的四分之一。此外，还需要有一名对美国上市信息，披露规则更熟悉的高管或者聘请纳斯达克认可的专业人士进行辅导。
纳斯达克新规一定程度反映了其改变形象的迫切性。相较于纽交所，纳斯达克在上市工作上更加“激进”，“纳斯达克太渴望生意，像瑞幸这样的公司能够给它带去大量收入”，一位美国资深证券行业人士认为。早前，纳斯达克发生了100多起中国公司反向并购欺诈案，即中国公司从纳斯达克买“壳”，最终导致不少投资者蒙受损失。如今，瑞幸事件加剧其“负面形象”。
另一方面，5月20日，美国参议院又通过了新法案，当天便引发了中概股的普跌。该法案的特点是：将审计问题直接与退市挂钩，给中概股的余地更少了。
此前，由于国内法律规定，中概股审计底稿不受PCAOB（美国公众公司会计监督委员会）监督审查。对此，新法案的要求是，中概股需声明不受外国政府所控制或影响。关键在于，若审计所连续三年不被PCAOB监督，那么公司就不能在美国上市。
其实，审计检查底稿是中概股的老问题，但中美在这一点上，一直比较有默契。
一方面，中国法律不允许境外证券监督管理机构在境内直接调查取证，也不允许中国企业向境外提供工作底稿等档案。另一方面，美国长期受益于中概股：美国投资者拥有1万亿美元的中概股资产；美国证券交易所，投资银行，会计师等直接受益于中国公司在美国上市。
“以前，美国监管机构和证券交易所之间的共识是，可以因为中概股带来的收益而对中概股例外。现在，共识正在更加权衡风险”，贝瑞研究CEO James Early对《锐问》说。简单来说，这一默契可能因瑞幸事件被彻底打破。
新法案还需要美国众议院以及美国总统签字，才能生效。但是，即使新法案最终生效，由于留下了三年的窗口期，中美还有进一步谈判的空间。
未来的影响
无论是纳斯达克的新规，还是《外国公司担责法案》的推出，都只是展示了美国“反对欺诈”，而不是拒绝中概股。
但随着美股环境趋于严峻，不可避免的影响在于，2011年的中概股退市潮或将重演。
对于美国资本市场而言，长远影响主要在于可能失去投资中国成长性企业、并从中受益的机会。一个事实是，随着中国在MSCI指数中的比重升高，中国占美国机构投资组合的比例也在逐年提高。
但对于大部分美国机构及专业投资者而言，影响并不明显。美股以专业投资者为主，相比于股票的来源国家，他们更关注股票的本身价值。Stone Forest Capital合伙人兼董事总经理Rob Li就告诉《锐问》，无论哪个国家，他更关注核心的三个“M”要素，即护城河 （Moat）; 靠谱管理层(Management) 和错误定价 (Mispricing)。
对他们而言，无论企业在纽约，伦敦还是香港上市，投资的阻力并不大。“无非是在时差或汇率上有些不方便”。一位海外专业投资人对《锐问》说。目前，A股已经开始逐渐放开海外投资者限制。未来，全球投资将成为趋势。
对于中概股来说，回归港股成了一个更优质的选择。一般来说，中概股主要有两个选择，港股以及A股。但由于A股对上市标准、监管要严格得多，港股被视为海外融资的较佳途径。这也是不少中概股现在选择二次上市的原因。
相较美股，港股的优势在于，很多中概股的核心业务在大陆 ，而港股有大量的大陆投资者，他们对于中概股的了解比美股投资者来得更加透彻，对公司的定价也会更加理性和客观。这方面的成功案例，比如药明康德。这家公司2015年12月从美股私有化退市时的总市值约33亿美元，2018年12月在港上市，如今市值达到1874亿港元。
药明康德
事实上，从2018年开始，港股就变得更加“开放”，允许“同股不同权”、对“未盈利企业上市”更加包容等等。未来随着美股对中概股的政策收紧，港股对中概股有更明显的吸引力。
但并不是所有中概股都适合赴港上市。港股方面专家“承珞资本”徐泯穗告诉《锐问》，港股的主要特点在于，投资者更为“理性”，业绩增长确定性更高，未来预期更为明确的企业，估值相对更好。
